当前的国内经济不是周期性的恢复，而是政策性的恢复，复苏的基础既不够健康，也不够坚固，因此要坚决避免政策回调，而要保持连续性和稳定性。及时的微调是为了防止出现回调，但微调一定不能搞成回调。可以通过增加供应，尤其是保障房供应来平抑房价，同时，限制过度投机。说到底，发展仍是中国的硬道理，更何况我们对付通胀远比对付通缩有办法。
　　
    赵 晓

　　中国经济今年以来的反弹或者说复苏之强劲，超出多数人意料。在此情况下，通胀预期也越来越明显，许多人开始担心泡沫再现，由此对扩张性的“双松政策”的质疑之声频起，有不少人进而主张调整货币政策，特别是利率应在三季度上升云云。

　　如果利率上调，我不会认为这还是“动态微调”，而认为这是政策回调。但是，事情真到了这一步了吗？这需要对当前的形势有个较为精准的判断。可以说，究竟怎样看当前的经济形势，检讨当前的宏观政策，以及怎样完善宏观政策，再次成为去年下半年扩大内需战略决策以来的重要课题。

　　总体上，应该冷静地看到，冬天并未过去，当前的国内经济不是周期性的恢复，而是政策性的恢复，复苏的基础既不够健康，也不够坚固，因此要坚决避免政策回调，上调利率大可不必。我们不必过于担心大冬天人会热死。

　　当前出口严重下滑，消费增长平平。今年前7个月全社会城镇固定资产投资为95392亿元，同比增长32.9%，比上年同期加快了5.6个百分点。但投资的高速增长明显是政府主导与资金推动的结果，而非市场推动和周期推动。其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，增长40.1%，绝大多数是“铁公鸡（基）”项目；从项目隶属关系看，1至7月，中央项目投资8370亿元，同比增长25.3%；地方项目投资87562亿元，增长33.7%。相比之下，民间投资并未积极跟进。即便是被认为已产生所谓过热的房地产领域，开发完成投资17720亿元，增长11.6%，比去年同期回落19.3个百分点。另外，上半年，全国实际使用外资430.1亿美元，同比下降17.9%，其中6月全国实际使用外资89.6亿美元，同比下降6.8%，已连续9个月下降。这说明民间投资以及国外投资都远远没有跟上，目前的投资仍是政府和国企在唱独角戏。

　　强劲投资的背后，是贷款天量发放所带来的资金推动。1至7月，房地产开发企业本年资金来源28639亿元，同比增长28.7%。其中，国内贷款6524亿元，增长42.7%；利用外资273亿元，下降33.1%；企业自筹资金9557亿元，增长9.9%；其他资金12285亿元，增长43.2%。在其他资金中，定金及预收款7179亿元，增长35.7%；个人按揭贷款3628亿元，增长78.9%。这些数据显示，当前开发商资金压力减少并且销售回暖，主要是因为宽松的信贷环境，其自筹资金增长并不高，利用外资增长更是为负，只有消费贷款与开发贷款的增长迅速。

　　如此贷款的支撑力量，当然不可能持续。按正常情况，下半年就会放慢。因为银行出于利息最大化的考虑都倾向于上半年更多放出贷款。同时，票据融资拉动贷款的情形也已发生改变。再加上政府的“窗口指导”，近期频频吹出冷风，可以预料，贷款进而投资以及整个开发商的资金链的情况会发生变化。这意味着，即使没有任何政策调整，市场下半年也会因贷款的放慢而自动降温。

　　不仅如此，如果没有政府强力主导，没有资金大力驱动，投资增长一定会放慢，当前经济复苏实际上难以为继，相反，全球经济衰退的压力马上会彰显出来。须知，2007年亚洲金融危机只让世界经济下滑了2个百分点。但今年，世界经济将从鼎盛时期的5%增长变为大约3%的负增长，为二战以来最低，世界经济实际上下滑了足足8个百分点。受世界经济的拖累，我国外贸早已进入寒冬季节，这个多年来中国经济超高速增长的主要动力，短期内将雄风难再。

　　经济复苏，仅仅用增长来衡量是不够的。其实，市场层面的复苏远远没有反映出来。恰恰相反，从7月CPI负增长1.8%及PPI负增长8.2%来看，当前市场情况还在恶化，供大于求仍是主要矛盾。受国际市场影响，国内市场的复苏要远慢于经济增长复苏。

　　而从反映经济复苏更为关键的就业率来看，情况更不容乐观。我们手头拿不到失业率的准确数据，但众所周知，中小民营企业是社会就业的主要载体，承担了70%以上的就业。由于中小企业的状况没有改观，并且目前扩大内需的政府4万亿投资90%都是投向国有大企业，由此可以推论，社会就业状况很难有明显改观。

　　在今年4月博鳌亚洲论坛上，笔者曾提出，中国经济的复苏不能光看增长，增长易由“政府制造”，然而更要紧的是中小企业的复苏，中小企业的复苏连结着就业的复苏，是“市场制造”的复苏。而从种种迹象看，无论是中小企业还是就业都谈不上复苏。

　　除上述因素外，还必须提醒许多论者注意到，当前所有复苏指标都不免带有经济快速下滑后的技术性反弹的特征，因此不能简单根据过去几个月的环比来推测未来的持续变化。用环比推测未来在正常情况下是一个好方法，但在大起大落的经济波动中要大打扣。

　　放眼全球，经济冬天远未过去。鉴于中国经济高度的外向性，中国用货币烧出来的温暖小气候能否持续值得怀疑。

　　基于上述分析，今年中国经济运行只能说挺过来了，而不能说真正走过了危机。当然，我相信中国经济有足够的底气抗击金融海啸，在全球继续保持复苏态势。因为中国发展的空间还足够大，并且正处于从城市化率45％到60％的快速转换过程中，而且中国有足够的资金量。简言之，只要政策对头，则无论世界经济风狂雨骤，中国仍有极大的几率走出危机。但前提是，决策者一定要明白，在中国这样一个经济仍不够发达的国家，发展才是硬道理，控制物价虽然重要，但不如发展重要，只要持续发展，即便是泡沫，也能在很大程度上被发展冲抵。而轻视“发展论”转而陷于“物价论”，就像前一轮那样，一会打压股价，一会打压房价，一会全力对付ＣＰＩ，其方向是错误的，其代价是得不偿失的。

　　在这种情况下，当前政策并未进入到一个需要大调整的时期，而是要保持连续性和稳定性。微调和完善都是可以的，比如，房地产市场当前可以通过增加供应，尤其是保障房供应来平抑房价，同时，限制过度投机，及时的微调是为了防止出现回调，但微调一定不能搞成回调。

　　说到底，发展仍是中国的硬道理，更何况我们对付通胀远比对付通缩有办法。

　　（作者系北京科技大学管理学院教授）